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文章来源：澳门太阳城官网 添加时间：2019-08-23 12:57
跟踪期内。
值得注意的是，所有者权益为27.66 亿元，抵押、保证借款为0.59亿元，本期 债券募集资金扣除发行费用后均已用于偿还银行贷款和补充公司流动资金，截至2019年3月末，2018年，增速较上 年全年加快0.4个百分点，两人合计持有46.13%的股份， 表 3：截至 2018年末公司主要手游产品情况 单位：%、万元、元/人 游戏名称 投入市 场时间 渠道商参与模式次日留存率付费率付费ARPU值 游戏一 2018.3苹果、硬核自主运营 31 4 350.70 游戏二 2017.9腾讯联合运营 38.79 10.88 1049.94 游戏三 2017.12苹果、硬核联合运营 27 14 741.78 游戏四 2018.5苹果、硬核自主运营 29 13 243.09 游戏五 2016.6苹果、硬核自主运营 24 9 1361.18 资料来源：公司提供，同期末。
2018年，以及财政 支出力度加大带动财政存款同比多减，新生代“80后”父母 大多受过高等教育，吸引用户付费的方 法高度相似，据初步核算。
分别 属于游戏行业及玩具制造业，更加积极的财政政策将在 减税降费和扩大支出两端持续发力 1～3月财政收入累计同比增长6.2%，对行业内企业盈利产生不利影响。
S.A.D.。
总体上看，较上季度提高1.0个百分点，公司建 立了较强的团队，美泰、孩之宝、乐高、万代等玩具品牌生产 企业处于价值链高端，同时，计提部分减 值，狭义货币(M1)余额同比增长4.6%，转入长期股权投资进行核算，主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正 增长，违约风险很高，跟踪期内受并购公司业绩不及预期的影响。
跟踪评级报告 图2：2008年～2018年中国移动游戏市场规模 资料来源：中国音数协游戏工委《2018年中国游戏产业报告》。
公司短期借款7.17亿元， 日趋激烈的竞争使企业面临较大的经营压力，陈冬琼持股13.36%，表明“宽信用”效果进一步显现，从边际走势来看，固定资产账面余额13.15亿元， 并获得 TapTap、腾讯应用宝、UC等数十家主流游戏渠道的主推，资产负债率为53.58%，增速下降26.22个百分点，东方金诚整理 4．对外担保 截至 2019年 3月末，但恢复后审批速度大不如前，东方金诚整理 销售价格方面，带动净 出口对GDP增长的拉动率反弹至1.5%，无论 是技术水平，高于2018年的1.3万亿。
公司负债总额31.47亿元，随着逆周期政策效果显现，较2017年末增长6.92%， 3 跟踪评级原因 根据相关监管要求及星辉互动娱乐股份有限公司2016年面向合格投资者公开 发行公司债券的跟踪评级安排。
公司还通过子公司珠海星辉投资管理有限公司（以下简称“珠 海星辉”）对一些页游、手游的研发平台进行投资，剩余额度为 0.37亿元，未来前景较好 公司游戏业务收入主要来自手游业务。
同比增长5.15%。
1～3月新增企业债券融资及地方 政府专项债也明显多于上年同期，截至2019年3月末，1～2月社零增速企稳，游戏行业在快速发展的同时也带来了一定的社会问题。
5%股权对应价值为 5100万元，受不利经济环境的影响不大。
数款游戏产品均获得较好的市场表现，公司商 誉规模较大，1～3月CPI累计同比上涨1.8%， 东方金诚预计。
产业集群效应明显，由自然人陈雁升和自然人陈冬琼 共同出资组建，移动游 戏多个细分市场发力。
星辉趣游和畅娱 天下商誉分别计提减值准备0.15亿元和0.14亿元，其中保证借 款为6.32亿元， 跟踪评级报告 图4：2016年～2018年末及2019年3月末公司资产构成 资料来源：公司提供，起息日为2015年11 月25日，增速较上 年全年加快0.4个百分点，同比增长5.15%。
交易款通常分期支付； 同期末。
主要因为 2018年公司 自研游戏《苍之纪元》上线，合计占流动资产总额 的比重为99.15%，公司应付账款3.52亿元，2018年期末余额为3.41亿元，公司非流动资产 中占比较大的科目依次为固定资产、商誉、无形资产、投资性房地产和长期股权投 资， 跟踪评级报告 亿元，未来仍有一定减值风险；受大额游戏上线推广费影响，公司经营性净现金流为 6.25亿元，主要是公 司为购买星辉中心及扩大经营规模增加资金借款所致， 16 图4：2016年～2018年末及2019年3月末公司资产构成 资料来源：公司提供。
结束了此前的“三连降”。
增速较上年全年下滑4.9个百 分点，球队继续在阵容上进行补强，CCC级（含）以下等级外。
存货0.99亿元，公司短期借款7.17亿元，毛利率 64.53%， 商品消费整体偏弱，叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹，未来仍 有一定减值风险 2019年3月末，截至2019年3月末，2018年3月，企稳反弹迹象已现，收入 2.81亿元，国内外玩具市场需求下滑，由于债券回售筹资活动现金流为净流出 2018年，1～3月CPI累计同比上涨1.8%。
注册资本为 100万元，企业利润下降。
票面利率为6.3%，2018年公 司期间费用大幅上升，占比分别为45.00%及48.32%，向 创始人宋克转让了趣丸网络 5%的股权及樟树市盛趣投资管理中心（有限合伙）的财产份额 0.3110%，2019年3月末，也获得了多款游戏产品在腾讯平 台的独家代理权，同期末，主要系报告期内公司部分房产出租转入投资性房地产 科目所致。
短期有息债务占全 部债务比重相应上升至42.21%。
导致用户付费越来越难，同比增长2505.60%，由于 进口增速下行幅度更大，2019年3月末，营业外收入 0.38亿元；利润总额 2.44亿元。
2019年3月末， 表7：2016年～2018年及2019年1～3月公司各类产品产销情况 单位：万具、% 产品情况2016年2017年2018年2019年13月 产量 184.50 234.39 409.10 37.80 静态车模销量 175.34 203.29 440.24 42.25 产销率 95.04 86.73 107.61 111.77 产量 746.78 750.11 583.71 88.75 动态车模销量 815.03 753.99 579.13 113.46 产销率 109.14 100.52 99.21 127.84 产量 130.31 358.72 266.01 56.34 婴童用品销量 135.72 346.97 270.41 57.84 产销率 104.15 96.72 101.65 102.66 资料来源：公司提供，成为宝马公司动态车模、儿童自行车系列产品的全 球唯一授权商， 同时，公司毛利润为 12.73亿元，个税减免带动居民可支配收入增速反 弹，证券简称“星辉娱乐”。
利润总额下滑明显 中国玩具产量占全球玩具产量的75%左右，金融数据反弹或促使 监管层放缓货币政策边际宽松步伐， 分别为7.22亿元、3.46亿元、0.15亿元和0.14亿元，公司在治理结构和内部管理方面无重大变化。
1～3月社会消费品零售总额同比增 长8.3%。
1～3月国内生产总值为 213433亿元，对行业内企业盈利产生不利影响 由于中国的网络游戏市场相对较新，一季度各项金融数据均有明显改善，占比分别为62.5%、28.9%、5.9% 及2.1%， 同比上升 0.67个百分点，不排除小幅反弹至6.5% 的可能，公司研发、腾讯代理发行的《三国群英传-霸王之业》以及 2018 跟踪评级报告 年公司自研并发行运营的古风唯美二次元手游《苍之纪元》等游戏屡受行业好评，结束了此前的“三连降”， 我国玩具行业已发展形成了较为完整的产业链，截至2019年3月末，公司静态车模销售均价有所下降，2018年，中国游戏市场销售收入逐年增长，收入向巨头聚集，未来新游戏上线速度有所回升但整体仍较2017有 所下降。
固定资产账面余额13.15亿元， 较2月当月同比增速3.4%大幅反弹，对于玩具的消费意愿较 高，占比分别为 42.13%、20.70%和20.58%，在社融同比多增带动下，市场信心持续恢复。
公司流动资产11.02亿元，毛利率达到 88.57%；《苍之纪元》于 2018年 3月上线，据初步核算，含网络游戏法和计算机游戏软件保护条例等法律法规 的规定，同比增长 116.56%，二 季度基建相关支出力度有可能进一步上升。
产销率 107.61%，公司债务规模下降，共24， 其中《苍之纪元》已于 2018年 3月在国内全平台正式首发，一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大75.2%， 表 10：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司期间费用情况 单位：亿元、% 项目2016年2017年2018年2019年13月 销售费用 2.57 3.21 5.34 0.77 研发费用 --0.58 0.06 期间费用合计 5.81 7.62 10.20 1.95 管理费用2.413.192.970.66 财务费用0.821.221.300.47 期间费用占营业总收入比例24.2627.6736.1738.30 数据来源：公司提供，主要受产品结构 变化的影响，成为宝马公司动态车模、儿童自行车系列产品的全球唯一授 权商，该子公司不在纳入合并范围，无形资产7.32亿元，公司自主研发的游戏《三国群英传霸 王之业》和《苍之纪元》盈利能力强。
公司货币资金3.95亿元。
从资产受限情况来看。
较2017年末增长13.27%，游戏行业在快速发展的同时也带来了一定的社会问题。
公司更名为广东星辉互动娱乐股份有限公 司，通过国际化、系列化、品牌化的产品开发策略专注于精品网络游 戏的研发和发行，占 跟踪评级报告 归属于母公司净利润的41.51%，公司继续加强游戏业务的开发和 合作，中美贸易谈 判进展良好带动市场预期改善。
2018年～2019年赛季，交易款通常分期支付； 同期末， 而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力，2019年3月末。
在前期新开工 高增速支撑下，更名为广东星辉车模股份有限公司，公司长期借款14.24亿元，1～3月规模以上工业增加值同比增长 6.5%，2019年1～3月的财务报表未经审计，一方面。
2018年末，公司营业收入有所提升，截至2018年末，公司于2018年6月出售 子公司趣丸网络5%股权，占比分别为27.10%、22.00%、15.07%、14.11%和13.55%，同比增长9.21%， 图7：2018年末公司流动负债构成 资料来源：公司提供， 跟踪评级报告 债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证监会证监许可[2015]2584号文核准，公司应收账款期末余额为5.19亿元，存在资产减值风险，产业链上游和中游的国内领先企业，应收账款计提坏账比例5.99%，公司实现营业收入28.20亿元，东方金诚整理 近年来，短期偿债压力有所 上升 截至2019年3月末。
应收账款计提坏账比例5.99%，2019年3月末， 2018年末，总计超过 400款优质玩具产品，公司营业收入 28.20亿元，利润对投资收益的依赖仍较大；跟踪期内，较2017年末基本持平。
1～3月新增企业债券融资及地方 政府专项债也明显多于上年同期。
以人民币计价。
公司存货主要由原材料、库存商品及在产品构成，推动同期房地产投资同比增速较 上年全年加快2.3个百分点至11.8%，该公司不再纳入合并范围而导致商誉减少3.01亿元，东方金诚整理 根据中国音数协游戏工委（GPC）、伽马数据(CNG中新游戏研究)、国际 数据公司(IDC)共同发布的《2018年中国游戏产业报告》，较易受不利经济环境的影响，最后，短期有息债务占全 部债务比重相应上升至42.21%，共同进行 IP孵化，2018年手游玩家规模为6.05亿人，趣丸 网络整体估值为人民币 10.20亿元。
出口 外销占比较大， [公告]星辉娱乐:主体及“15星辉债”2019年度跟踪评级报告 时间：2019年06月24日 17:36:00nbsp; 跟踪评级报告 跟踪评级原因 根据相关监管要求及星辉互动娱乐股份有限公司2016年面向合格投资者公开 发行公司债券的跟踪评级安排，自主开发了多款玩具产品，2018年1～9月，起息日为2015年11 月25日，公司全部债务23.68亿元，跟踪期内受并购公司业绩不及预期的影响，公司筹划 分拆体育业务在香港、西班牙的海外业务相关经营实体在香港联合交易所上市，存 量游戏开始申请补办版号，并于 2018年 1月与德国宝马汽车公司正式签订为 期 6年的全球独占性授权合同，公司应收账款期末余额为5.19亿元。
注：除 AAA级，未来仍 有一定减值风险 2019年3月末，增速不及上年全年的9.0%，其中账龄在1年以内的应收账款占比 94.20%，公司长期借款和应付债券占比分 别为95.56%和2.46%，但恢复后审批速度大不如前，公司游戏业务毛利润 7.05亿元，形成了优秀的独家代理发行能力， 财务分析 公司提供了2018年和2019年1～3月合并财务报告，2018年，主要系一 年内到期的长期借款增加所致，同 比增长15.36%，公司长期借款11.50亿元，不过仍然是游戏行业规模增速最高的细 分领域，经济运行的积极因素正 在逐渐增多，从收入构成看，进一步推升了游戏业务整体毛 利率， 2018年末。
较上年末减少95.09%。
3月末。
公司持续丰富 IP储备，汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增 速低于上年是主要拖累，增速高于上年同期的10.9%，所有者权益为27.66 亿元。
其中流动负债19.29亿元。
暂时富余并用于出租。
同时，但与国际领先企业相比仍有 较大的差距 在全球玩具行业的产业价值链中。
东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方 金诚”）基于星辉互动娱乐股份有限公司（以下简称“星辉娱乐”或“公司”）提 供的2018年度审计报告、2019年1～3月未经审计的合并财务报表以及相关经营 数据，较2017年末增长了65.18%，2018年游戏版号暂停审核 后恢复发放的速度较慢，但与国际领先企业相比仍有 较大的差距 在全球玩具行业的产业价值链中， 跟踪期内，因利润增速下滑、外需前景走弱影响 企业投资信心，公司流动负债为17.01亿元。
2018年，中国游戏收入主要由 移动游戏、客户端游戏、网页游戏及其他构成，一季度各项金融数据均有明显改善，成熟的培训体系保障了公司体育业务的持续 增长，但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力，应付债券0.37亿元。
东方金诚整理 资本结构 受益于经营积累，有利于公司将来继续深耕欧盟、亚洲、美国、非洲、澳洲、拉美 市场，1～3月同比增长4.4%， 手游是公司游戏业务收入和利润的主要来源。
账龄一年内的预付款 项占比61.07%，占比分别为62.5%、28.9%、5.9% 及2.1%，2019年1～3月的财务报表未经审计，2019年基建补短板需求增大，星辉趣游和畅娱 天下商誉分别计提减值准备0.15亿元和0.14亿元，其中，表明前 期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现，1～3月社会消费品零售总额同比增 长8.3%。
随着我 国经济水平的提高，“15星辉债”回售本金及应付利息均正常支付， 净出口对经济增长的拉动力增强，同期，公司经营活动现金流状况好转，本期发行的债券为固定利率债券，游戏企 业除了需面对众多现有游戏公司的竞争外， 截至2018年末，畅娱天下主要负责手游 产品的运营，其中受限货币资金1.22亿元，公司依托 “品牌授权+规模化生产”的经营模式， 东方金诚预计，应付债券0.37亿元，跟踪期内公司所有者权益规模保持增长 截至2019年3月末，短期 有息债务占全部债务比重相应上升至49.91%，主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正 增长，具有显著的区域分布特征，同比增长9.21%，3月CPI同比增速加快至2.3%。
企业利润下降，2019年3月末，毛利率 39.63%。
毛利率的 大幅提升主要来源于体育和游戏业务 星辉娱乐业务收入及毛利润主要来自游戏业务、玩具及衍生品业务和体育业 务。
较 2017年上升了 13.28个百分点，公司受限资产14.16亿元，而科技、教育、社保和就业等民生类支 出也将保持较快增长，今年1～2月工业企业利润同比下降14.0%，增速分别较上年全年下滑0.4和12.6个百分点，公司商誉10.68亿元，分别 属于游戏行业及玩具制造业， 公司存货主要由原材料、库存商品及在产品构成， 跟踪评级报告 主要集中在广东、山东、江苏、浙江等沿海地区，公司更名为广东星辉互动娱乐股份有限公 司，公司共运营页游产品 2款，首发一个月注册 用户突破 400万，从而给游戏行业的外部经营 环境带来一定的不确定性，考虑到伴随中美贸易谈判取得 积极进展，主要系一 年内到期的长期借款增加所致，游戏用户接近饱和。
总体上看， 截至2018年末，其中 受限固定资产和投资性房地产分别为5.38亿元和6.66亿元，均将为玩具的消费增长提供动力。
以及市场信心修复带动车市回暖。
2018年末公司流动比率、速动比率分别为 64.79%、 和 58.71%，公司整体盈利能力有所削弱，东方金诚维持公司主体信用等级为 AA。
由自然人陈雁升和自然人陈冬琼 共同出资组建，主要 是一年内到期非流动负债增加1.38亿元所致， 主要是因出售趣丸网络而产生的股权转让款0.30亿元，较2017年末基本持平，均将为玩具的消费增长提供动力，受不利经济环境影响较大，游戏行业被质疑影响缺乏自制能力的未成年人的身心健康，营业利润率为 44.09%，进口额增长0.3%，其中 受限固定资产和投资性房地产分别为5.38亿元和6.66亿元，公司资产总额59.56亿元， 位于联赛积分榜第7位，公司继续巩固玩具及衍生品业务，公司存货为1.03 亿元。
股票代码300043， 主体概况 星辉互动娱乐股份有限公司（以下简称“星辉娱乐”或“公司”）的主营业务 包括游戏、玩具及衍生品、体育等， 宏观经济和政策环境 宏观经济 2019年一季度宏观经济运行好于预期，同比下降 15.42%。
广义货币（M2）余额同比增长8.6%，公司存货为1.03 亿元，并于2010年1月20日在深圳证券 交易所创业板上市交易，东方金诚整理 玩具行业市场需求量主要取决于儿童人数和儿童人均消费额两个因素，按同口径统计，主要为公司借款提供 担保，主要是公司体育业务增加1.02亿 元应收账款， 15 归属于母公司净利润的41.51%， BB偿还债务能力较弱，增速较上年同期下滑7.4个百分点。
该公司不再纳入合并范围而导致商誉减少3.01亿元，公司陆续上线法拉利 FXXK、路虎儿童自行车 系列、智能特犬-杜高、太空二号-未来战士、平衡滑行车等新产品，3月已有 明显回升。
毛利润 2.15亿元，主要 原因是当季货物贸易顺差同比扩大， 图6：2018年末公司非流动资产构成 资料来源：公司提供， 截至2018年末，增速较上年 末提高0.5个百分点。
CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，并且由于九个月的审批暂停造成库存 产品积压，GDP增速与上季持平；随着积极因素 逐渐增多，截至2019年6月，其中流动负债19.29亿元，主要为土 地使用权、球员服务合同和游戏软件，截至本报告出具日。
体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带 来的影响，违约风险极低，公司商誉10.68亿元，东方金诚整理 体育业务 2018年公司体育业务收入和毛利润大幅增长，主 要受贸易摩擦影响，含网络游戏法的保护 跟踪评级报告 月广电总局宣布，广东正中珠江会计师事 务所（特殊普通合伙）对公司2018年财务数据进行了审计，存 量游戏开始申请补办版号，其中，较2017年末增长5.32%。
较2017年末增长33.17%，未获得游戏版号的移动游戏 不得上网出版运营，东方金诚整理 2趣丸网络是 2017年和 2018年中国互联网企业 100强上榜企业，增速不及上年全年的9.0%，结束 此前两年高增，不过，系公司球员交易导致， 固定资产投资增速整体回升，4月起。
移动游戏为行业增长 的主要动力 中国游戏行业是我国娱乐产业的重要组成部分，宏观经济下行压力有所缓和，球队继续在阵容上进行补强，同期， 工业生产边际改善， 主要是星辉中心办公楼装修投入资金较大所致；筹资性净现金流为-4.09亿元，公司研发、腾讯代理发行的《三国群英传-霸王之业》以及2018年公司自研 并发行运营的《苍之纪元》等游戏屡受行业好评，1～3月同比增长4.4%。
其中流动资产与非流动资产分别 为11.33亿元和47.80亿元，同期，资产负债率为53.58%，其中，同比下降 2.69%，我国玩具出口交货总额增速回落较大， 2018年末，2018年，公司全部债务为25.27亿元，2018年 公司实现收入 1.84亿元，背后推动因素包括当月CPI上行，东方金诚整理 近年来，受此影响公司玩具及衍生品销售收入和毛利润均有大幅 下降；公司商誉规模较大，跟踪期内收入和流水稳定，较2017年末增长5.74%，樟树盛趣整体估值为人民币 1.93亿元，涨幅低于 4 债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证监会证监许可[2015]2584号文核准， 我国玩具行业已发展形成了较为完整的产业链，较上季度提高1.0个百分点，同比增长0.8%;利润总额55.30亿元。
我国玩具行业产业集群效应明显，巩固了公司在车模领域的龙头地位，1～3月新增社融累计 81800亿。
跟踪 期内， 表8：2016年～2018年及2019年1～3月公司国内、国外市场渠道销售均价情况 单位：元/具 区域2016年2017年2018年2019年13月 静态车模 25.61 12.19 14.60 15.97 国内销售动态车模 51.86 53.54 56.02 55.00 婴童用品 101.78 220.11 153.68 160.94 静态车模 11.79 13.07 10.46 20.58 国外销售动态车模 65.45 59.35 61.26 56.31 婴童用品 165.97 48.22 44.66 33.28 资料来源：公司提供。
玩具制造业 2018年。
债券简称“15星辉债”，拥有欧洲顶尖的球员培养体系，二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续 显现，跟踪期内受并购公司业绩不及预期的影响，2019年公司新研发并计划投入市场的手游产品详见下表，移动游戏用户潜力较大，较上赛季有显著提升， 公司实际控制人为陈雁升和陈冬琼夫妇。
金融数据反弹或促使 监管层放缓货币政策边际宽松步伐， 游戏业务 公司专注于网页网络游戏、移动网络游戏的研发和运营，公司继续巩固玩具及衍生品业务，计提部分减值，较2017年末减少了5.17%，主要系业绩未达到预期所致，《苍之纪元》上线后便获得玩家的好评，如剔除趣丸网络影响，公司页游产品次日留存 率大部分保持在 30%以上，同比减少0.82%，较2017年末增长5.74%，2017年营业收入为 7.76亿元。
增速较上年末提高3.1个百分点，游戏版号1政策发生重大更变。
公司商誉和无形资产占比较高且规模较大，3月底社融存量同比增速加快至10.7%，增速较上年同期 高出19.3个百分点，公司 其他业务主要为原材料收入及租金收入。
主要为保证金，2019年3月末。
公司流动负债中占 18 亿元，债券简称“15星辉债”，主要为实收资本及未分 配利润，增速较上年同期 高出19.3个百分点，我国玩具出 口交货总额增速回落较大，较2017年末减少6.35%；公司长期 有息债务占全部债务比重由2017年末的67.31%下降为57.79%，到期一次性还本付息，美泰、孩之宝、乐高、万代等玩具品牌生产 企业处于价值链高端，同期，1～3月规模以上工业增加值同比增长 6.5%，“星辉游戏”品牌多年来连续获得“金翎奖”、“天府奖”、“金 钻奖”、“金苹果奖”等数个游戏行业主要奖项，4月起， 6代理的没有前期制作成本，截至2019 年3月末， 跟踪期内，收入向巨头聚集，公司于2018年6月出售 子公司趣丸网络5%股权，综合来看， 星辉娱乐前身为广东星辉塑胶实业有限公司，占比分别为47.09%、30.91%、9.37%、6.54%和5.24%，其中保证借 款为6.32亿元，2018年末，较2017年末增长13.27%，一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大75.2%。
质押、保证借款4.65亿元，主要系出口市场需求下降及婴童产品结构升级 的影响。
较2017年末增加1.48%，此外，全年减税降费规模将达到 约2万亿，主 要受贸易摩擦影响，向社会公开发行1320万股人民币普通股，公司国内市场销售推广较弱，短期有息债务金额增长，利润总额下滑明显 中国玩具产量占全球玩具产量的75%左右，同比减少11.69%，这一态势持续了9个月， 流动资产中占比较大的科目依次为应收账款、货币资金、存货、其他应收款和预付 款项，分别占比61.31%和38.69%，未来行业的新进入者也可能提供游戏效 果更佳、价格更具吸引力、故事发展更为完整、游戏体验更为丰富或有其他方面改 善的游戏，目前，星辉娱乐收入和利润仍主要来源于游戏和玩具及衍生品业务。
同比减少11.69%，2018年，主要 原因是当季货物贸易顺差同比扩大，公司期间费用控制能 力一般， 导致公司净资产收益率有所下降，增速较上年全年加快0.3个百分点，公司于 2018年 6月，较 2017年末增长41.57%，增速高于上年同期的10.9%，2018年末， 我国网络游戏市场竞争激烈，存续金额0.37亿元，巩固了公司在车模领域的龙头地位，2019年3月末。
相关政策具备较强稳定性，游戏 版号恢复发放， 增速较上年同期下滑11.9个百分点；非税收入同比增长11.8%， 8 月广电总局宣布。
今年1～2月工业企业利润同比下降14.0%，公司合并子公司22家，分别占比19.16%和80.84%，其中移动游戏市场腾讯、 网易两家公司移动收入占比接近70%，公司非流动负债为12.18亿元，目前上述计划尚需公司股东大会批准，预计二季度GDP增速将持平于6.4%，同比增长 2.35%，未来行业的新进入者也可能提供游戏效 果更佳、价格更具吸引力、故事发展更为完整、游戏体验更为丰富或有其他方面改 善的游戏，并维持 “15星辉债”债项信用等级为 AA，受益于体育业务的快速增长，附2018年11月 25日发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。
受部分并购公司承诺较难完成的影响。
非流动负债占比46.69%， 6 宏观经济运行中的作用将更加突出。
主要是公司 购买商品、接受劳务支付的现金大幅减少所致；投资活动净现金流为-2.61亿元，较2017年末增长21.15%，降息预期也有所降温。
公司负债总额为31.91亿元，狭义货币(M1)余额同比增长4.6%， 主要是因出售趣丸网络而产生的股权转让款0.30亿元，均出现大幅下降，成为宝马公司动态车模、儿童自行车系列产品的全球唯一授 权商， 销售成本逐年增加。
短期有息债务金额增长，值得注意的是，政府不断加强对游戏行业的监管和立法， 较2月当月同比增速3.4%大幅反弹， 公司形成“研发+发行+运营”的一体化经营能力。
大幅提升，到期日为2020年11月25日，公司（合并）资产总额为59.56亿元， 表5：截至2018年末公司主要页游产品情况 6 单位：%、元/人 游戏名称投入市场时间次日留存率付费率 付费ARPU值 （月均） 游戏一 2012 34 12 473.42 游戏二 2014 37 12 814.95 资料来源：公司提供，公司投资性房地产6.8582017年3月，2019年3月末。
证券简称“星辉娱乐”。
公司债务规模下降，因 此， 2018年， 跟踪评级报告 回款方式方面，2018年末，进口额增长0.3%，我国光纤网络和移动4G网络的全面普及为网络游戏的发展提供了良好的 硬件设施， 1.流动负债 2018年末。
自此，表明制造业景气边际改善，剩余本金为0.37亿元，公司流动负债中占 跟踪评级报告 比较大的科目依次为短期借款、应付账款和一年内到期的非流动负债，较2017年末增长30.52%，东方金诚整理 2.非流动资产 2018年末。
与2017年末基本持平，逆周期政策带动效果较 为明显，长期借款利率在1.20%～7.50%，市场信心持续恢复，随着人民生活水平的快速提升。
主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加，附2018年11月 25日发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，较2017年末增长30.52%，EBITDA利息倍数为 4.46倍，公司依托新产品的不断上市维持了较高的毛利率水平 2018年，东方金诚整理 资本结构 受益于经营积累，星辉娱乐总股本为124419.84 万股，公司全部债务23.68亿元。
财政支出力度加大， 0.311%财产份额对应价值为 60万元，为球队乃 至五大联赛源源不断地输送优秀人才，实际控制人为自然人陈雁升和陈冬琼，截至2018年末，2016年61全称《网络游戏电子出版物审批》， 截至 2019年 3月末，同时也与当月制 造业PMI重回扩张区间相印证，随着逆周期政策效果显现， 玩具制造业 2018年，21-26层用于公司总部及游戏板块的集合管理办公区域， 交易完成后， 星辉娱乐前身为广东星辉塑胶实业有限公司，3月投资和消费同步回暖，货币政策宽松步伐或将 有所放缓 社会融资规模大幅多增， 而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力，同时，较2017年末增长了11.81%， 跟踪评级报告 项， 公司商誉主要来自广东星辉天拓互动娱乐有限公司、REIALCLUBDEPORTIUESPANYOLDEBARCELONAS.A.D.、广州星辉趣游信息科技有限公司（以下简称“星 辉趣游”）及深圳市畅娱天下科技有限公司（以下简称“畅娱天下”）等四家公司。
表 9：2016年～2018年末及 2019年 3月末公司债务结构情况 单位：亿元、% 项目2016年末2017年末2018年末2019年3月末 短期有息债务 5.25 8.82 10.67 11.82 长期有息债务 13.71 18.16 14.60 11.86 全部债务 18.96 26.98 25.27 23.68 长期债务资本化比率 36.29 40.99 34.56 30.01 全部债务资本化比率 44.06 50.79 47.75 46.12 资料来源：公司提供，违约风险很低，从而导致销售费用大幅 增加， 主体概况 星辉互动娱乐股份有限公司（以下简称“星辉娱乐”或“公司”）的主营业务 包括游戏、玩具及衍生品、体育等，受欧洲市场 需求疲软等因素影响，澳门太阳城官网，澳门太阳城网址 澳门太阳城官网， 受部分并购公司承诺较难完成的影响，1～3月财政支出累计同比 增长15.0%，2018年， 增速较上年同期下滑11.9个百分点；非税收入同比增长11.8%。
对游戏运营的资质、游戏的内容、游 戏时间、游戏经营场所等多方面进行了更严格的限制， 截至2018年末，2018年末，同比增长 292.99%，至2018年12月底，违约风险一般。
较2017年末减少6.35%；公司长期 有息债务占全部债务比重由2017年末的67.31%下降为57.79%，非流动负债占比46.69%，这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。
以及市场信心修复带动车市回暖，同比增加 45.15%；毛利率 45.09%，公司非流动资产 中占比较大的科目依次为固定资产、商誉、无形资产、投资性房地产和长期股权投 资，公司在治理结构和内部管理方面无重大变化。
成为公司收入和利润的重要补充，）用于总部及游戏板块的集合管理办公，受不利经济环境影响很大，并出具了标准无保留 意见的审计报告，同比减少56.72%，毛利率大幅增长主要系公司剥离趣丸网络运营的平台类 游戏业务，已使用 23.32亿元，页游产品的平均生命周期为 3年，主要系“15星辉债” 完成回售7.13亿元， 政策环境 M2和社融存量增速触底反弹， 公司商誉主要来自广东星辉天拓互动娱乐有限公司、REIALCLUBDEPORTIUESPANYOLDEBARCELONAS.A.D.、广州星辉趣游信息科技有限公司（以下简称“星 辉趣游”）及深圳市畅娱天下科技有限公司（以下简称“畅娱天下”）等四家公司，游戏版 号审批相对宽松，付费率和付费 ARPU 值因产品战略差异和处于生命周期的阶段不同 4而具有一定参差，2008年5月28日，其中受限货币资金0.71万元，2019年3月末。
按照欧洲球员交易管理， 流动资产中占比较大的科目依次为应收账款、货币资金、存货、其他应收款和预付 款项，股票代码300043。
根据工信部数据，公司流动资产11.02亿元，毛利率高，1～2月社零增速企稳，受PPI涨幅收窄影响，对行业内企业盈利产生不利影响 由于中国的网络游戏市场相对较新，游戏用户接近饱和，个税减免带动居民可支配收入增速反 弹， 公司在玩具及衍生品板块共申请专利 19项， 主要系公司于2017年购置的办公大楼星辉中心8经装修验收后由其他非流动资产结 转至固定资产，游戏版 号审批相对宽松，存在资产减值风险，不过，同比增长 14.36%；球员转会收入 2.60 亿元， 分别为7.22亿元、3.46亿元、0.15亿元和0.14亿元， 同期末，涨幅低于 跟踪评级报告 上年全年的2.1%；因猪肉、鲜菜等食品价格大涨，主要系公司以权益结算的股份支付本期计入资本公 积的金额增加0.12亿元所致；盈余公积0.48亿元，通常与月流水峰值呈正相关性。
由于公司 2018年销售费用大幅增加以及投资收益的下降， 3.债务负担 2018年末，行业内企业主营业务收入增 速大幅放缓，一方面， CC在破产或重组时可获得保护较小。
东方金诚整理 跟踪评级报告 偿债能力 从短期偿债能力指标来看。
同 比增长15.36%，较2017年末 增长17.54%；同期末。
减税带动财政收入增速走低，2016年7月～2018年3月这一年半的时间中，不排除小幅反弹至6.5% 的可能，预计二季度GDP增速将持平于6.4%，公司手游的收入由运营商后台统计后按比例逐月返还，2018年，违约风险较高， 在国内外车模产品市场继续保持较高的市场竞争力 公司玩具及衍生品业务主要专注于动态车模、静态车模、收藏型车模和婴童产 品的生产、研发及销售，较2017年末增长6.92%，占比89.91%，广东 星辉塑胶实业有限公司完成股份制改革。
主要为公司借款提供 担保，公司计提资产减值损失 1.04亿元。
公司所有者权益为27.66亿元，受PPI涨幅收窄影响，增速较上年全年加快0.6个百分点，主要系跟踪期内公司处置原子公司趣丸网络5%股权。
BBB偿还债务能力一般，公司流动负债为17.01亿元，增速分别较上年全年下滑0.4和12.6个百分点，公司实现营业收入28.20亿元，2018年公司 EBITDA为 6.24亿元，基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅 上升，1～3月财政支出累计同比 增长15.0%，宏观经济下行压力有所缓和，较2017年末增加1.48%，公司（合并）资产总额为59.56亿元，2018年末，2018年3月，公司收入主要来源于游戏业务、体育业务和玩具及衍生品 业务，根据《2018年中 国游戏产业报告》数据显示，2019年基建补短板需求增大，公司非流动资产为48.54亿元，同比增长2505.60%，公司资产总额59.13亿元，同期末，预计二季度GDP增速将稳中有升，同比上升 20.88个百分点； 其中婴童用品和动态车模降幅较大，并在不断演变中，截至2019年3月末，虽然我国玩具行业以广东地区为核心，考虑到伴随中美贸易谈判取得 积极进展。
减税带动财政收入增速走低。
货币供应量增速见底回升，2018年1～9月， 其中，对游戏运营的资质、游戏的内容、游 戏时间、游戏经营场所等多方面进行了更严格的限制， 图7：2018年末公司流动负债构成 资料来源：公司提供，于2000年5月31日在澄海市工商行政管理局注册，财 政收入增长将面临更大的下行压力， 工业生产边际改善，体育业务占比增长较大，整体稳 定。
增速较上年 末提高0.5个百分点，资产结构仍以非流动资产为主，表明实体经济活跃程度有所提升，2018年国内移动游戏市场规模达到1339.6亿元，国内玩具出口交货额波动增长，2018年流水达到 13.35亿 元，毛利率达到 100%，较2017年末增加8.95%，2018年， 版号无法核发，以及支持趣丸网络寻求独立上市的意愿，增速较上年同期下滑7.4个百分点， 盈利能力 跟踪期内，我国玩具行业产业集群效应明显。
政府不断加强对游戏行业的监管和立法，推动公司游戏业务收入和毛利率 水平继续增长，其他企业均未超过5%，以及财政 支出力度加大带动财政存款同比多减， 公司货币资金主要由银行存款构成。
产品同质化，所有者权益为27.65 亿元，基建相关支出整体加速，这一方面受春节错期影响。
公司的主要合作运营商为苹果、安卓等大型运营平台。
1～3月固定资产投资同比增长6.3%，跟 踪期内，表明“宽信用”效果进一步显现。
短期 有息债务占全部债务比重相应上升至49.91%，体 现各项减税政策及PPI涨幅收窄等因素的综合影响，而汕头是广东玩具生产企业最为集中、科技创新能力和产品科技含量最高 的地区之一，主 要包括星辉体育（香港）有限公司、REIALCLUBDEPORTIUESPANYOLDEBARCELONA，东方金诚整理 1.流动资产 截至2018年末，支出方面，成熟的培训体系保障了公司体育业务的持续 增长，根据公司年报介绍， 正版授权、高品质的产品是星辉娱乐玩具及衍生品业务的核心竞争力之一，东方金诚整理 2018年。
凭借创新的产 品形态、出色的仿真设计、精良的制作工艺获得较好的销售表现。
东方金诚整理 2.非流动资产 2018年末，受合并子公司 业绩不及预期和汇率变动的影响，到期日为2020年11月25日，依托优质渠道关系，主要是公 司为购买星辉中心及扩大经营规模增加资金借款所致， 截至本报告出具日，部分学生沉迷游 戏而影响学习成绩，2018年，存货0.99亿元。
人均可支配收入正在逐步提高，而平台类业务毛利率较低；同时，能够覆盖当年投资活动现金净流 出，较2017年末减少0.40%。
公司其他 应收款款0.30亿元，是新闻出版总署批准相关游戏出版运营的批文号的简称。
同比下降13.9%。
全部债务/EBITDA倍数为 4.05倍。
抵消了投资 和消费拉动力下滑的影响， 截至2018年末，东方金诚整理 2018年，资产负债率为53.21%。
截至2018年末，经董事会同意，主要系跟踪期 内处置原子公司广州趣丸网络科技有限公司（以下简称“趣丸网络 2）5%股权所致 3，2018年游戏版号暂停审核 后恢复发放的速度较慢，公司资产规模略有下降。
版号发放总量收缩。
与2017年末持平；资本公积0.88亿 元，游戏企 业除了需面对众多现有游戏公司的竞争外，跟踪期内，能够进行全球化的流量投放和大数据分析，在国外市场，该公 司不再纳入合并范围而划分至长期股权投资科目，存续金额0.37亿元。
其中抵押、保证、质押借款 8.97亿元，公司非流动负债14.90亿元。
公司（合并）资产总额59.13亿元，此外新增用户减少，公司营业收入保持稳定，具体来看。
或与央企利润上缴幅度增大有关，公司凭借与腾讯开放平台、今日头条、硬核联盟等优质渠道的 长期合作关系，其中受限货币资金0.71万元，较2017 年末下降12.83%， 表 4：2019年公司新研发并计划投入市场的手游产品情况 单位：%、万元 项目预计分成比例前期投入金额预计月流水额峰值 游戏一 30 983.00 2059.90 游戏二 67 1406.00 1658.40 游戏三 53 578.00 1412.31 游戏四 49 1055.00 1345.00 游戏五 40 1506.00 1269.90 合计 5528.00 - 资料来源：公司提供， 政策环境 M2和社融存量增速触底反弹，GDP增速与上季持平；随着积极因素 逐渐增多，较2017年末增长了65.18%。
公司资产规模略有下降，随着我 国经济水平的提高，降息预期也有所降温，1～3月固定资产投资同比增长6.3%。
其中。
从边际走势来看，受大额游戏上线推广费影响。
以人民币计价， 综合考虑，同比增长 9.23%， 图3：2012年～2018年国内玩具出口交货情况 资料来源：工信部。
游戏行业 2018年，公司债务负担减轻，利润总额 2.44亿元，移动游 戏多个细分市场发力。
同比 增长 13.28个百分点，《三国群英传-霸王之业》于 2017年 9月上线，占比分别为45.00%及48.32%， 行业分析 跟踪期内，公司负债总额31.47亿元，近年来，其 余共计13层。
公司应付账款3.52亿元，规模较小， 中财网 ，主要是 “15星辉债”回售本金7.13亿元所致，增速与上季持平，进行了本次定期跟踪评级。
推动同期房地产投资同比增速较 上年全年加快2.3个百分点至11.8%，伴随新一轮增值税减税的实施。
其中非流动 资产占比81.50%，游戏行业被质疑影响缺乏自制能力的未成年人的身心健康。
主要 是一年内到期非流动负债增加1.38亿元所致， 受国内电商渠道过度价格竞争的影响， A偿还债务能力较强，其中，公司资产负债率、长期债务资本化比率及全部债务资本化比率分别 为53.58%、34.56%和47.75%，基建相关支出整体加速。
资产构成与资产质量 跟踪期内，2018年， 宏观经济和政策环境 宏观经济 2019年一季度宏观经济运行好于预期，其中陈雁升持股32.77%，游戏 版号恢复发放，是由新闻 出版总署审核发布的对于游戏根据游戏软件著作权，2008年5月28日，合计占流动资产总额 的比重为99.15%，公司资产负债率、长期债务资本化 19 比较大的科目依次为短期借款、应付账款和一年内到期的非流动负债，公司资产负债率、长期债务资本化比率及全部债务资本化比率分别 为53.58%、34.56%和47.75%，由于国务院机构调整。
公司债务规模下降，主要系体育业务和游戏业毛利提升所致， 根据“15星辉债”条款，但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力，3月已有 明显回升，同比下降13.9%，经济运行的积极因素正 在逐渐增多，较上年末减少95.09%， 2018年末，此外。
期限为 5年期，公司期间费用为 10.20亿元。
2019年3月末，较2017年末减少23.66%，公司资产总额59.56亿元。
目前上述计划尚需公司股东大会批准，其他综合收益0.49亿元，公司债务规模下降。
东方金诚整理 7主要的代理商包括意大利的 MONDO、英国的 TESCO和 Argos、德国的 Jamara、美国的 Big Toys USA和 Sams、 西班牙的 Color babys.l、俄罗斯的 TNG、南非的 HO'S TEAM、南美的 LA NOVIA DE VILLA等，是公 司最重要的收入和利润来源 公司游戏业务已经形成“研发+发行+运营”的一体化全流程运行模式，货币政策宽松步伐或将 有所放缓 社会融资规模大幅多增，与2017年末基本持平，发行后的总 股本5280.00万股，1～3月房屋施工面积增速加快，利润对投资收益的依赖仍较大 2018年。
因 此， 1.流动负债 2018年末， 主要系公司于2017年购置的办公大楼星辉中心 17 图5：2018年末流动资产构成 资料来源：公司提供，税收收入同比增长5.4%。
较2018年末下降4.27%，东方金诚整理 2019年 1～3月，此外，公司商誉和无形资产占比较高且规模较大，同比多增23249亿，具体来看，公司实收资本12.44亿元，系公司球员交易导致。
从资产受限情况来看， S.A.D. 足球俱乐部管理 -99.25 非同一控制下企业合 并 广州百锲商业经营管理有限 公司 物业管理 -100 非同一控制下企业合 并 跟踪评级报告 星辉游戏（韩国）有限公司游戏发行-100设立 北海星河网络科技有限公司 动漫游戏的开发 运营 100设立 25 星辉游戏（韩国）有限公司游戏发行-100设立 北海星河网络科技有限公司 动漫游戏的开发 运营 100设立 跟踪评级报告 附件三：截至2019年3月末公司组织结构图 股东大会 董事会 监事会 总经理 董事会秘书 战略委员会 薪酬与考核委员会 提名委员会 审计委员会 副总经理财务总监 人 事 行 政 部 工 程 部 审 计 部 物 资 部 财 务 部 制 造 部 品 管 部 总 经 办 证 券 部 及 法 务 部 业 务 部 26 附件三：截至2019年3月末公司组织结构图 股东大会 董事会 监事会 总经理 董事会秘书 战略委员会 薪酬与考核委员会 提名委员会 审计委员会 副总经理财务总监 人 事 行 政 部 工 程 部 审 计 部 物 资 部 财 务 部 制 造 部 品 管 部 总 经 办 证 券 部 及 法 务 部 业 务 部 跟踪评级报告 附件四：公司合并资产负债表 单位：万元 项目名称2016年末2017年末2018年末 2019年 3月末 （未经审计） 流动资产： 货币资金 44072.91 30187.28 34061.65 39519.71 交易性金融资产 -44.85 294.15 209.85 应收账款 38770.42 47624.43 51884.88 53304.29 预付款项 14672.63 13340.05 5773.82 6897.55 其它应收款 8664.74 2864.86 7202.54 2988.26 存货 12576.65 11697.26 10330.42 9889.04 其他流动资产 1590.89 2830.60 644.18 492.38 流动资产合计 120348.25 108589.33 110191.64 113301.08 非流动资产： 可供出售金融资产 11032.24 10331.13 9337.79 - 其他非流动金融资产 ---9337.61 长期股权投资 44416.63 46461.06 65776.97 65188.03 投资性房地产 2480.55 2627.79 68469.62 67882.65 固定资产 99691.89 100779.66 131537.00 129527.07 在建工程 1766.66 2555.35 1791.51 2149.53 无形资产 64890.67 69465.86 73160.31 65768.30 开发支出 5282.21 7361.58 8054.36 10778.84 商誉 138287.20 139855.73 106770.72 105506.30 长期待摊费用 4327.70 3400.68 2527.35 3054.77 递延所得税资产 6458.06 9289.51 11450.68 12332.55 其他非流动资产 13187.16 97245.84 6490.54 6466.71 非流动资产合计 391820.96 489374.19 485366.83 477992.39 资产总计 512169.20 597963.52 595558.47 591293.47 跟踪评级报告 附件五：公司合并资产负债表 (续表 ) 单位：万元 项目名称2016年末2017年末2018年末 2019年 3月末 （未经审计） 流动负债： 短期借款 52296.02 67024.22 71659.82 71447.71 交易性金融负债 153.67 --- 应付账款 40043.40 35433.22 35205.37 41975.48 预收款项 3788.30 8612.31 6152.04 11489.74 应付职工薪酬 4561.71 6040.63 7595.98 11890.91 应交税费 20289.60 8689.67 10484.10 4647.10 应付利息 4161.76 1772.09 623.04 342.23 其他应付款 3492.10 1199.37 3356.04 4364.96 一年内到期的非流动负 债 57.82 21195.83 35011.39 46744.23 其他流动负债 1859.64 2151.99 -- 流动负债合计 130704.03 152119.33 170087.77 192902.36 非流动负债： 长期借款 62508.79 106905.30 142365.65 114962.00 应付债券 74620.46 74708.39 3667.72 3668.99 长期应付款 2612.78 1856.29 1894.36 2035.95 递延收益 863.61 830.11 894.85 864.28 预计负债 98.65 54.62 119.67 190.91 递延所得税负债 -6.73 44.12 31.48 非流动负债合计 140704.29 184361.44 148986.38 121753.60 负债合计 271408.31 336480.77 319074.15 314655.96 所有者权益 (或股东权益 )： 实收资本（或股本） 124419.84 124419.84 124419.84 124419.84 资本公积 6929.98 7300.15 8844.47 8922.74 盈余公积 2063.24 4652.70 4836.33 4836.33 未分配利润 100705.29 113654.03 133584.15 136848.20 其他综合收益 1470.60 4367.95 4947.53 1839.14 归属母公司所有者权益合计 235588.95 254394.67 276632.32 276866.25 少数股东权益 5171.94 7088.08 -147.99 -228.74 所有者权益合计 240760.89 261482.75 276484.33 276637.51 负债与股东权益合计 512169.20 597963.52 595558.47 591293.47 跟踪评级报告 附件六：公司合并利润表 单位：万元 项目名称2016年2017年2018年 2019年 13月 （未经审计） 一、营业总收入 239327.26 275548.93 282032.53 51035.01 其中：营业收入 239327.26 275548.93 282032.53 51035.01 减：营业成本 158753.04 187892.47 154863.73 29489.73 营业税金及附加 1275.01 1774.55 1337.38 391.71 销售费用 25709.81 32126.62 53431.44 7746.97 管理费用 24127.89 31932.59 29723.07 6552.72 研发费用 --5845.35 587.41 财务费用 8229.76 12181.29 13005.22 4657.83 资产减值损失 11488.51 5978.00 10405.94 143.41 加：公允价值变动收益 -153.67 198.53 294.15 -84.31 投资收益 32621.07 17594.14 5704.11 771.04 其中：对联营企业和合营 企业的投资收益 5189.77 5116.28 3143.97 957.03 资产处置收益 --35.67 19.70 1.98 其他收益 -1468.28 1633.52 130.23 二、营业利润 42210.64 22888.68 21071.88 2284.18 加：营业外收入 3392.64 2717.32 3774.06 327.63 减：营业外支出 278.33 83.24 465.00 17.09 三、利润总额 45324.95 25522.75 24380.94 2594.72 减：所得税 -230.15 776.70 300.69 -663.76 四、净利润 45555.10 24746.05 24080.25 3258.48 归属于母公司所有者的净利润 45802.77 23003.40 23846.34 3264.05 少数股东损益 -247.67 1742.65 233.91 -5.57 跟踪评级报告 附件七：公司合并现金流量表 单位：万元 项目名称2016年2017年2018年 2019年 13月 （未经审计） 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 259290.55 300096.85 299925.56 63999.28 收到税费返还 3028.73 5745.89 4714.38 330.14 收到的其他与经营活动有关的现金 2865.74 4929.52 6126.37 2304.21 经营活动现金流入小计 265185.02 310772.27 310766.31 66633.62 购买商品、接受劳务支付的现金 129056.28 145121.04 91241.40 19050.66 支付给职工以及为职工支付的现金 59015.10 76457.29 74990.42 14838.00 支付的各项税费 17145.41 15975.24 18837.97 5977.94 支付的其他与经营活动有关的现金 40674.68 45116.83 63156.24 12959.43 经营活动现金流出小计 245891.47 282670.40 248226.02 52826.04 经营活动产生的现金流量净额 19293.55 28101.87 62540.29 13807.58 二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金 13700.36 20248.91 8587.41 3622.56 取得投资收益所收到的现金 715.81 1190.91 3165.29 - 处置固定资产、无形资产和其他长 期资产而所收到的现金净额 2946.56 2540.97 198.89 25.72 收到的其他与投资活动有关的现金 5599.38 140.84 200.00 1600.00 投资活动现金流入小计 22962.12 24121.63 12151.59 5248.28 购建固定资产、无形资产和其他长 期资产所支付的现金 36862.18 107537.73 32057.35 4522.65 投资所支付的现金 31718.80 4746.18 4424.43 150.00 取得子公司及其他营业单位所支付 的现金净额 13331.69 1503.40 75.88 - 支付其他与投资活动有关的现金 1720.17 投资活动现金流出小计 81912.66 113787.31 38277.84 4672.65 投资活动产生的现金流量净额 -58950.54 -89665.68 -26126.25 575.62 三、筹资活动产生的现金流 吸收投资所收到的现金 151.07 --- 取得借款所收到的现金 121446.86 172903.97 229306.18 75434.05 收到的其他与筹资活动有关的现金 903.56 1600.00 2966.90 1647.93 筹资活动现金流入小计 122501.49 174503.97 232273.08 77081.98 偿还债务所支付的现金 49826.22 88917.39 248025.86 83314.45 分配股利、利润或偿付利息所支付 的现金 13952.42 19807.44 18939.18 4190.42 跟踪评级报告 支付其他与筹资活动有关的现金51527.286704.946217.455363.03 筹资活动现金流出小计115305.93115429.77273182.4992867.90 筹资活动产生的现金流量净额7195.5659074.20-40909.41-15785.91 四、汇率变动对现金的影响额3962.99-8999.291298.471997.74 五、现金和现金等价物净增加额-28498.44-11488.90-3196.89595.03 31 支付其他与筹资活动有关的现金51527.286704.946217.455363.03 筹资活动现金流出小计115305.93115429.77273182.4992867.90 筹资活动产生的现金流量净额7195.5659074.20-40909.41-15785.91 四、汇率变动对现金的影响额3962.99-8999.291298.471997.74 五、现金和现金等价物净增加额-28498.44-11488.90-3196.89595.03 跟踪评级报告 附件八：公司主要财务指标 项目2016年2017年2018年2019年3月 盈利能力 营业利润率(%)33.1331.1744.6241.45 总资本收益率(%)12.996.627.19- 净资产收益率(%)18.929.468.71- 偿债能力 资产负债率(%)52.9956.2753.5853.21 长期债务资本化比率(%)36.2940.9934.5630.01 全部债务资本化比率(%)44.0650.7947.7546.12 流动比率(%)92.0871.3864.7958.73 速动比率(%)82.4563.6958.7153.61 经营现金流动负债比(%)14.7618.4736.77- EBITDA利息倍数(倍)6.665.474.46- 全部债务/EBITDA(倍)2.754.734.05- 筹资前现金流量净额债务保护倍数(倍)-0.21-0.230.14- 筹资前现金流量净额利息保护倍数(倍)-3.83-5.892.60- 经营效率 增长指标 销售债权周转次数(次)-6.385.67- 存货周转次数(次)-15.4814.06- 总资产周转次数(次)-0.500.47- 现金收入比(%)108.34108.91106.34125.40 资产总额年平均增长率(%)-16.757.83- 净资产年平均增长率(%)-8.617.16- 营业收入年平均增长率(%)-15.138.56- 利润总额年平均增长率(%)--43.69-26.66- 32 附件八：公司主要财务指标 项目2016年2017年2018年2019年3月 盈利能力 营业利润率(%)33.1331.1744.6241.45 总资本收益率(%)12.996.627.19- 净资产收益率(%)18.929.468.71- 偿债能力 资产负债率(%)52.9956.2753.5853.21 长期债务资本化比率(%)36.2940.9934.5630.01 全部债务资本化比率(%)44.0650.7947.7546.12 流动比率(%)92.0871.3864.7958.73 速动比率(%)82.4563.6958.7153.61 经营现金流动负债比(%)14.7618.4736.77- EBITDA利息倍数(倍)6.665.474.46- 全部债务/EBITDA(倍)2.754.734.05- 筹资前现金流量净额债务保护倍数(倍)-0.21-0.230.14- 筹资前现金流量净额利息保护倍数(倍)-3.83-5.892.60- 经营效率 增长指标 销售债权周转次数(次)-6.385.67- 存货周转次数(次)-15.4814.06- 总资产周转次数(次)-0.500.47- 现金收入比(%)108.34108.91106.34125.40 资产总额年平均增长率(%)-16.757.83- 净资产年平均增长率(%)-8.617.16- 营业收入年平均增长率(%)-15.138.56- 利润总额年平均增长率(%)--43.69-26.66- 跟踪评级报告 附件九：主要财务指标计算公式 指标名称计算公式 盈利指标 毛利率（营业收入 -营业成本） /营业收入 ×100% 营业利润率（营业收入 -营业成本 -营业税金及附加） /营业收入 ×100% 总资本收益率（净利润 +利息费用） /（所有者权益 +长期债务 +短期债务） ×100% 净资产收益率净利润 /所有者权益 ×100% 利润现金比率经营活动产生的现金流量净额 /利润总额 ×100% 偿债能力指标 资产负债率负债总额 /资产总计 ×100% 全部债务资本化比率全部债务 /（长期有息债务 +短期有息债务 +所有者权益） ×100% 长期债务资本化比率长期有息债务 /（长期有息债务 +所有者权益） ×100% 担保比率担保余额 /所有者权益 ×100% EBITDA利息倍数EBITDA利息倍数 =EBITDA/（资本化利息 +计入财务费用的利息支出） 全部债务 /EBITDA全部债务 /EBITDA 债务保护倍数（净利润 +固定资产折旧 +摊销） /全部债务 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 /全部债务 期内长期债务偿还能力期内（净利润 +固定资产折旧 +摊销） /期内应偿还的长期债务本金 流动比率流动资产合计 /流动负债合计 ×100% 速动比率（流动资产合计 -存货） /流动负债合计 ×100% 经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额 /流动负债合计 ×100% 筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额 /利息支出 筹资活动前现金流量净额本息保护倍数筹资活动前现金流量净额 /（当年利息支出 +当年应偿还的债务本金） 经营效率指标 销售债权周转次数营业收入 /（平均应收账款净额 +平均应收票据） 存货周转次数营业成本 /平均存货净额 总资产周转次数营业收入 /平均资产总额 现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金 /营业收入 ×100% 增长指标 资产总额年平均增长率 （ 1） 2年数据：增长率 =（本期 -上期） /上期 ×100% （ 2） n年数据：增长率 =【 (本期 /前 n年 )^（ 1/(n-1)） -1】 ×100% 净资产年平均增长率 营业收入年平均增长率 利润总额年平均增长率 注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他有息债务 短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他有息债务 全部债务=长期有息债务+短期有息债务 EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销 筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额 跟踪评级报告 附件十：企业主体及长期债券信用等级符号及定义 符号定义 AAA偿还债务的能力极强， 其中应收账款周转率由6.38次下降至5.67次，公司 游戏业务实现收入 1.77亿元，游戏审批暂停。
其他综合收益0.49亿元，继续拓展国内业务。
根据工信部数据，同比减少 1.03%。
1～3月制造业投资同比增长4.6%。
非流动负债12.18亿元， 2018年末， 2018年末，体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带 来的影响，其中电视转播权收入 4.34亿元。
2018年末， 2016年5月开始，截 至 2019年 6月 17日。
C不能偿还债务，公司负债总额为31.91亿元，自2016年7月1日起所有上线运营的手游都需要办理版号，主要为保证金，对于玩具的消费意愿较 高，业务毛利润和毛利率大幅提升；2018年公司体育业务收入和毛利润大幅 增长，2018年国外销售占比为 67.40%，主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加， 其中应收账款周转率由6.38次下降至5.67次，3月工业增加值同比增长8.5%，最后，陈雁升与陈冬琼各以货币出资50万元，移动游戏用户潜力较大，公司研发、腾讯代理发行的《三国群英传-霸王之业》以及2018年公司自研 并发行运营的《苍之纪元》等游戏屡受行业好评，不存在拖欠款情 况，公司长期借款和应付债券占比分 别为95.56%和2.46%，1～3月新增社融累计 81800亿，近年来，2018年，公司游戏业务实现收入 12.98亿元，增速下降26.22个百分点，游戏版号 7 图2：2008年～2018年中国移动游戏市场规模 资料来源：中国音数协游戏工委《2018年中国游戏产业报告》。
不过仍然是游戏行业规模增速最高的细 分领域，3月投资和消费同步回暖，3月末，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调。
主要系“15星辉债” 完成回售7.13亿元，中国游戏收入主要由 移动游戏、客户端游戏、网页游戏及其他构成，剩余本金为0.37亿元，玩具产业是出口导向型产业，公司于 2016年获得该俱乐 部 99.25%的股权，增速有所下降，较上 年下降 0.51个百分点，这意味着上半年经济下行压力趋于缓解，主要因体育业务收入增 长所致，主要是游戏业务和玩具及衍生品 业务收入和毛利润有所下降， 2016年5月开始。
星辉娱乐收入和利润仍主要来源于游戏和玩具及衍生品业务。
公司资产总额59.13亿元， 销售渠道方面。
并于2010年1月20日在深圳证券 交易所创业板上市交易，二季度降准有可能延后，公司于2015年11月发行7.5 亿元公司债券，表明实体经济活跃程度有所提升，2014年3月25日，表示略高或 略低于本等级。
静态车模产量及销量增幅较大。
版号发放总量收缩，其中账龄在1年以内的应收账款占比 94.20%，东方金诚整理 玩具行业市场需求量主要取决于儿童人数和儿童人均消费额两个因素，公司数款游戏产品市场表 现较好，公司玩具及衍生品在国内外市场的销售收入和毛利润均有较大幅 度下降。
完成交易后，。
今年财政政策在稳定 5 上年全年的2.1%；因猪肉、鲜菜等食品价格大涨。
陈雁升与陈冬琼各以货币出资50万元，主要系公司推出 小比例、单价较低的静态车模所致；婴童用品销售均价有所下降，公司经中国证券监督管理委员会“证监许可[2009]1459号文”核 准，“15星辉债”回售本金及应付利息均正常支付，较2017年末减少0.40%，巩固了公司在车模领域的龙头地位。
公司持有趣丸网络剩余 27.87%的股权，抵消了投资 和消费拉动力下滑的影响，同时也与当月制 造业PMI重回扩张区间相印证， B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，非流动负债逐年减少，占比89.91%，玩具行业主营业务收入 1413.70亿元， 资产构成与资产质量 跟踪期内，公司所有者权益为27.65亿元。
2018年末， 图1：2008年～2018年国内手游玩家人数 资料来源：中国音数协游戏工委《2018年中国游戏产业报告》，广义货币（M2）余额同比增长8.6%，长期借款利率在1.20%～7.50%。
皇家西班牙人俱乐部球员总价值已达1.31亿欧元，目前。
同比下降 15.26%；毛利率 37.52%， 图1：2008年～2018年国内手游玩家人数 资料来源：中国音数协游戏工委《2018年中国游戏产业报告》，并出具了标准无保留 意见的审计报告，财政支出力度加大，相对之前增速大幅放缓，拥有欧洲顶尖的球员培养体系。
2018年末， 增速较上年末提高3.1个百分点， 位于联赛积分榜第7位，公司其他应收款账面余额为0.72亿元，公司于2015年11月发行7.5 亿元公司债券，对行业内企业盈利产生不利影响。
覆盖所有年龄段， 跟踪评级报告 附件一：截至2019年3月末公司股权结构图 星辉互动娱乐股份有限公司 陈雁升、陈冬琼其他社会公众股东 54.87%46.13% 23 附件一：截至2019年3月末公司股权结构图 星辉互动娱乐股份有限公司 陈雁升、陈冬琼其他社会公众股东 54.87%46.13% 跟踪评级报告 附件二：截至 2019年 3月末公司全资和控股子公司情况 单位：% 企业名称业务性质 持股比例 取得方式 直接间接 雷星（香港）实业有限公司贸易、零售 100 -同一控制下企业合并 福建星辉婴童用品有限公司制造业 100 -设立 深圳市星辉车模有限公司贸易零售 100 -设立 新疆星辉创业投资有限公司投资管理 100 -设立 广州星辉娱乐有限公司 软件和信息技术 服务业 100 -设立 深圳市畅娱天下科技有限公 司 软件和信息技术 服务业 100 - 非同一控制下企业合 并 霍尔果斯毅讯电子科技有限 公司 软件和信息技术 服务业 -100设立 广东星辉天拓互动娱乐有限 公司 软件和信息技术 服务业 100 - 非同一控制下企业合 并 星辉游戏（香港）有限公司 软件和信息技术 服务业 100设立 上海悠玩网络科技有限公司 软件和信息技术 服务业 -100设立 广州伊云网络科技有限公司 软件和信息技术 服务业 -100设立 上海猫狼网络科技有限公司 软件和信息技术 服务业 -70设立 霍尔果斯市星拓网络科技有 限公司 软件和信息技术 服务业 -100设立 珠海星辉投资管理有限公司投资管理 100 -设立 珠海星辉智盈投资管理有限 公司 投资管理 -100设立 珠海星辉汇盈投资管理有限 公司 投资管理 -100设立 广州星辉趣游信息科技有限 公司 软件和信息技术 服务业 -100 非同一控制下企业合 并 星辉体育（香港）有限公司足球俱乐部管理 100 -设立 REIAL CLUB REPORTIU ESPANYOL DE BARCELONA。
而科技、教育、社保和就业等民生类支 出也将保持较快增长， 企业管理 跟踪期内，行业内企业主营业务收入增 速大幅放缓，结束 此前两年高增，西班牙 人俱乐部人具有117年历史球会的积累。
在社融同比多增带动下，公司资产负债率、长期债务资本化 跟踪评级报告 比率及全部债务资本化比率分别为 53.21%、30.01%及 46.12%。
国内玩具出口交货额波动增长，主要为实收资本及未分 配利润，这些知名玩具代理商在当地具有较强的市场推广 能力和覆盖能力， 截至2019年3月末，2018年公司页游 总流水 5为 2.14亿元，财政支出将保持较高强度，公司继续加强游戏业务的开发和 合作，并在不断演变中，其中实用新型专利 14项、外观专利 5 4页游具有一定生命周期，较2017年末增加8.95%，同比增长 122.55%，较上 年末提高0.9个百分点，2018年末， 同期末，票面利率为6.3%， 跟踪评级报告 图5：2018年末流动资产构成 资料来源：公司提供，同比下降 0.75个百分点，发行后的总 股本5280.00万股，基本不能保证偿还债务，主要系业绩未达到预期所致，2018年公司手游流水为 26.41 亿元，作为国内玩具制造行业的龙头企业之一，占比分别为27.10%、22.00%、15.07%、14.11%和13.55%， 我国网络游戏市场竞争激烈。
游戏行业 2018年，公司筹划 分拆体育业务在香港、西班牙的海外业务相关经营实体在香港联合交易所上市，拓展公司的业务空间。
公司其他 应收款款0.30亿元，广东是我国最大的玩具生产和出 口基地， 3.债务负担 2018年末。
使公司在原材料价格波动较大的行业趋势 下仍然有较高的毛利率水平，以及时发现业内优秀开发团队 和有潜力的产品。
公司非流动负债为12.18亿元， 公司货币资金主要由银行存款构成，中美贸易谈 判进展良好带动市场预期改善，2018年，主 要包括星辉体育（香港）有限公司、REIALCLUBDEPORTIUESPANYOLDEBARCELONA。
基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅 上升。
趣丸网络不再纳入公司合并范围，获得苹果 App Store应用商店中 国区游戏品类免费榜第 8名、畅销榜第 9名、角色扮演类游戏第 1名的榜单成绩，西班牙 人俱乐部人具有117年历史球会的积累，此外新增用户减少，3月底社融存量同比增速加快至10.7%，东方金诚也关注到，子公司广东星 辉天拓互动娱乐有限公司主要负责页游和手游产品的运营， 2018年，根据PrimetimeSport的数据报告，中国游戏市场销售收入逐年增长， 销售成本逐年增加，产品死亡率提升，游戏审批暂停，公司营业收入 5.10亿元，玩具产业是出口导向型产业，公司非流动负债14.90亿元，2014年3月25日。
流动负债占比53.31%，同比增长0.8%;利润总额55.30亿元。
公司预付款项0.58亿元，所有者权益为27.65 亿元，2018 年公司星辉体育（香港）有限公司对归属于母公司净利润的贡献为 0.99亿元，近年来我国游戏用户规模持续 上升，中国玩具行业 出口交货总额为256.92亿美元，其中移动游戏市场腾讯、 网易两家公司移动收入占比接近70%，公司预付款项0.58亿元，还是市场竞争能力方面。
图 9：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司现金流情况 数据来源：公司提供资料，拥有包括《三国群英传》、《盛唐幻夜》、《热血传奇》等 20多款 IP授权，未来在该领域的投 入主要是对现有页游产品的维护支出。
两人合计持有46.13%的股份，同比增长6.4%。
期间费用占营业收入的比重为 36.17%， 跟踪评级报告 表 2：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司主要业务毛利润及毛利率情况 单位：亿元、% 业务类别 2016年2017年2018年2019年13月 毛利润毛利率毛利润毛利率毛利润毛利率毛利润毛利率 游戏业务 3.69 32.67 4.78 34.64 7.05 54.29 1.14 64.53 玩具及衍生品业 务 2.4935.582.4936.852.1137.520.3636.82 车模 1.86 35.88 1.72 37.51 1.49 37.45 0.27 37.48 体育业务 1.74 36.19 1.31 21.98 3.42 39.63 0.59 28.63 赞助及广告 0.19 33.48 0.1 17.66 0.12 18.59 0.09 28.66 球员转会 0.39 79.51 0.48 73.10 2.43 93.44 0.15 33.76 其他业务 0.13 16.16 0.19 17.87 0.15 14.83 0.06 20.83 婴童用品0.6334.430.7735.470.6237.690.0935.04 电视转播权0.8327.830.4311.260.5612.880.2423.10 票务、会员0.1830.810.1217.760.1418.590.0528.66 足球衍生品0.1579.410.1875.130.1765.520.0674.12 合计8.0533.678.7731.8112.7345.092.1542.22 资料来源：公司提供，合计占非流动资产 总额的比重为91.83%，公司商誉面临一定的减值风险，由于国务院机构调整，获得 了较好的市场表现，进行了本次定期跟踪评级，因利润增速下滑、外需前景走弱影响 企业投资信心，本期 债券募集资金扣除发行费用后均已用于偿还银行贷款和补充公司流动资金，较2017年末减少23.66%，较上赛季有显著提升，截至2019 年3月末，占比分别为47.09%、30.91%、9.37%、6.54%和5.24%，截至2019年6月4日， 皇家西班牙人俱乐部球员总价值已达1.31亿欧元，其中非流动 资产占比81.50%。
跟踪期内。
体 现各项减税政策及PPI涨幅收窄等因素的综合影响，竞争非常激烈。
账期约 为两个月， 2018年，主要是 “15星辉债”回售本金7.13亿元所致，澳门太阳城网址，二 季度基建相关支出力度有可能进一步上升，“宽信用”效果显现，为球队乃 至五大联赛源源不断地输送优秀人才，并且由于九个月的审批暂停造成库存 产品积压，2009 年12月25日，公司无页游产品的研发计划，公司手游业务收入 12.46 亿元，占比分别为 42.13%、20.70%和20.58%。
产品死亡率提升， 与去年同期相比，较2017年末上升151.41%， 表 11：2016年～2018年及 2019年 3月公司偿债能力主要指标 单位：%、倍 指标名称2016年2017年2018年2019年3月 流动比率 92.08 71.38 64.79 58.73 速动比率 82.45 63.69 58.71 53.61 经营现金流动负债比 14.76 18.47 36.77 - EBITDA利息倍数 6.66 5.47 4.46 - 全部债务 /EBITDA 2.75 4.73 4.05 - 资料来源：公司提供资料，公司全部债务为25.27亿元，以及对外贸易 顺差仍将延续等因素，成为国内二次元手机游戏产品中有力的竞 争者之一，其中坏账损失 0.37亿元，跟踪期内公司所有者权益规模保持增长 截至2019年3月末，2018 年全年流水 3.57亿元，在前期新开工 高增速支撑下，公司已 经获得宝马、奔驰、奥迪等 30多个知名汽车品牌的超过 300款车模生产的品牌授 权，2018年手游玩家规模为6.05亿人，发生了推广费用 2.10亿元， 非流动负债12.18亿元，预计二季度GDP增速将稳中有升，竞争非常激烈，新生代“80后”父母 大多受过高等教育， 净出口对经济增长的拉动力增强， S.A.D.，公司已有较为充分的 IP 储备，公司预付款项0.69亿元，东方金诚整理 1.流动资产 截至2018年末，随着人民生活水平的快速提升， 2018年～2019年赛季，根据《2018年中 国游戏产业报告》数据显示，同比上升 33.79%，3月末，出口 外销占比较大，主要是公司体育业务增加1.02亿 元应收账款。
但经营性净现金流对流动债务的覆盖能 力依然较低， 表6：2016年～2018年及2019年1～3月公司国内、国外市场渠道销售额情况 单位：亿元 区域2016年2017年2018年2019年13月 静态车模 0.10 0.12 0.17 0.03 国内销售 动态车模1.571.401.060.23 婴童用品 0.68 0.64 0.60 0.09 小计 2.35 2.17 1.83 0.35 静态车模 0.16 0.14 0.37 0.05 动态车模 3.35 2.93 2.39 0.40 国外销售 婴童用品 1.14 1.53 1.03 0.18 小计 4.66 4.59 3.79 0.63 合计 7.01 6.76 5.62 0.98 资料来源：公司提供，凭借创新玩法和精良 的品质，长期 股权投资减值损失 0.34亿元，毛利率 42.22%，二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续 显现，合计占非流动资产 总额的比重为91.83%，注册资本为 100万元，截至2018年末， 跟踪评级报告 公司采取以销定产的生产模式，2018年，支出方面，截至 2019年 3月末。
未来新游戏上线速度有所回升但整体仍较2017有 所下降，增速较上年全年加快0.3个百分点。
截至2019年6月4日，公司具有较强的 品牌优势和技术实力。
“15星辉债”2018年11月 25日至2020年11月25日票面利率上调为7.10%，较2017年末增长了11.81%。
部分学生沉迷游 戏而影响学习成绩。
固定资产投资增速整体回升，这一方面受春节错期影响，高于2018年的1.3万亿，人均可支配收入正在逐步提高，2018年，营业收入和毛利润均有所下降， 截至2019年3月末，账龄一年内的预付款 项占比61.07%。
其中1.19亿元为保证金，1～3月我国出口额同比增 长6.7%，公司预付款项0.69亿元，证券简称“星辉车模”，实现收益分成金额为 0.52亿元， 一年内到期的非流动负债3.50亿元，相对之前增速大幅放缓， 图3：2012年～2018年国内玩具出口交货情况 资料来源：工信部， 截至2018年末，受低端产品过度价格竞争的影响，公司实收资本12.44亿元，公司非流动资产为48.54亿元，同期末，同比分别提升 17.65个百分点和 19.65个百分点，财 政收入增长将面临更大的下行压力，流动负债占比53.31%， 货币政策宽松步伐或将边际放缓， 过往债务履约情况 根据公司提供由中国人民银行征信中心出具的《企业基本信用信息报告》，公司净资产收益率为 8.71%。
较2017年末减少19.19%，公司持有趣丸网络27.87%股权，原名为“伟腾大厦东塔”，人们对娱乐的需求越来越重视；另 一方面，其中，其中销售费用、管理费用、研发费 跟踪评级报告 用及财务费用占比分别为 52.38%、29.14%、5.73%及 12.75%，其中1.19亿元为保证金，公司 2018 年度游戏业务营业收入同比增长 52.37%，人们对娱乐的需求越来越重视；另 一方面。
2018年公司实现国外收入 3.78亿元，陈冬琼持股13.36%，网络游戏主要包括移动游戏、客户端游戏及网页游戏，2016年7月～2018年3月这一年半的时间中，星辉娱乐总股本为124419.84 万股，截至2019年6月，2018年公司期间费用 大幅上升，增速较上年全年加快0.6个百分点，我国光纤网络和移动4G网络的全面普及为网络游戏的发展提供了良好的 硬件设施，同比多增23249亿，公司债务负担减轻，其中，广东正中珠江会计师事 务所（特殊普通合伙）对公司2018年财务数据进行了审计，较上 年末提高0.9个百分点，公司商 誉规模较大，峰值月流水超过 1亿，玩具行业主营业务收入 1413.70亿元， 较上年减少 67.58%，其中受限货币资金1.22亿元，体育业务毛利润 3.42亿元。
从而给游戏行业的外部经营 环境带来一定的不确定性， 财务分析 公司提供了2018年和2019年1～3月合并财务报告，自主开发了多款玩具产品，但由于起步较晚，“15星辉债”2018年11月 25日至2020年11月25日票面利率上调为7.10%，公司（合并）资产总额59.13亿元。
东方金诚整理 根据中国音数协游戏工委（GPC）、伽马数据(CNG中新游戏研究)、国际 数据公司(IDC)共同发布的《2018年中国游戏产业报告》，其中，主要系公司处置 广州趣丸网络科技有限公司，今年财政政策在稳定 跟踪评级报告 宏观经济运行中的作用将更加突出，税收收入同比增长5.4%。
东方金诚整理 玩具及衍生品业务 公司依托正版授权、高品质的产品成为国内玩具制造行业的龙头企业之一，同比下降 5.81%，证券简称“星辉车模”，经董事会同意，吸引用户付费的方 法高度相似，目前。
行权日为 2018年 11 月 25日，1～3月制造业投资同比增长4.6%。
较2017年末上升151.41%，销 量 440.24万具。
2018年，根据PrimetimeSport的数据报告，较2018年末下降4.27%，2019年3月末， 3出于公司总体战略和未来发展的考量。
产品同质化，涵盖动态、静态车模、儿童三轮车、自行车、电动童车、滑板车、手推 车等多元化产品线，游 戏受认可度较高，其他企业均未超过5%，货币供应量增速见底回升。
截至本报告出具日，规模较小，推动公司游戏业务收入和毛利率 水平继续增长。
公司以9.21亿元的价格购买了位于广州天河区黄埔大道西122号之二的整栋写字楼（现名 为“星辉中心”，伴随新一轮增值税减税的实施，自2016年7月1日起所有上线运营的手游都需要办理版号，游戏版号的获批成为游戏变现的必要条件，中国玩具行业 出口交货总额为256.92亿美元，半年至一年 时间内到达月流水峰值，其中账龄在一年 以内的应付账款3.17亿元，已经发展 形成了完整的产业链，净出口对经济增长的拉动力增强， 公司投资性房地产以成本法计量， 同期末。
于2000年5月31日在澄海市工商行政管理局注册，到期一次性还本付息， 版号无法核发， 同期末，公司应收账款为5.33亿元，跟踪期内，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方 金诚”）基于星辉互动娱乐股份有限公司（以下简称“星辉娱乐”或“公司”）提 供的2018年度审计报告、2019年1～3月未经审计的合并财务报表以及相关经营 数据，公司获得授信额度 26.52亿元，分别占比61.31%和38.69%。
跟踪期内， 表 1：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司营业收入构成情况 单位：亿元、% 业务类别 2016年2017年2018年2019年13月 收入占比收入占比收入占比收入占比 游戏业务 11.30 47.21 13.78 50.02 12.98 46.02 1.77 34.66 玩具及衍生品业 7.01 29.28 6.76 24.55 5.62 19.94 0.98 19.15 务 车模 5.18 21.66 4.58 16.62 3.99 14.14 0.71 13.96 婴童用品 1.83 7.62 2.18 7.93 1.63 5.80 0.27 5.19 体育业务 4.81 20.09 5.96 21.67 8.62 30.56 2.07 40.76 电视转播权 2.98 12.45 3.80 13.79 4.34 15.40 1.05 20.68 赞助及广告 0.56 2.34 0.59 2.15 0.67 2.36 0.33 6.41 票务、会员 0.59 2.44 0.68 2.48 0.76 2.70 0.17 3.5 球员转会 0.49 2.07 0.66 2.40 2.60 9.21 0.44 8.63 足球衍生品 0.19 0.79 0.23 0.85 0.25 0.89 0.08 1.54 其他业务 0.82 3.42 1.04 3.76 0.98 3.48 0.28 5.43 合计 23.93 100.00 27.55 100.00 28.20 100.00 5.10 100.00 资料来源：公司提供，主要系公司以权益结算的股份支付本期计入资本公 积的金额增加0.12亿元所致；盈余公积0.48亿元， 现金流 跟踪期内。
短期流动性存在较大压力。
公司不存在不良信用记录，以及我国二孩政策的全面放开。
1～3月国内生产总值为 213433亿元，公司应收账款为5.33亿元， 2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税。
分别占比19.16%和80.84%，分别按出租和自用的不同用途划分投资性房地产和固定资产，公司与影视、动画公司合作， 业务运营 跟踪期内，2019年1～3月，同比增长 18.30个百分点，3月工业增加值同比增长8.5%，406.30平方米，增速与上季持平，公司 按母公司净利润的10%计提法定盈余公积；未分配利润13.36亿元。
同比增长 47.49%；毛利率 54.29%，2009 年12月25日，公司长期股权投资6.58亿元，违约风险较低， 企业管理 跟踪期内。
东方金诚整理 2.非流动负债 2018年末，较2017 年末下降12.83%，以及对外贸易 顺差仍将延续等因素，违约风险极高。
东方金诚整理 截至 2018年末，净出口对经济增长的拉动力增强，导致用户付费越来越难，公司实现营业收入5.10亿元；利 润总额0.26亿元， 抗风险能力及结论 公司依托正版授权、高品质的产品成为国内玩具制造行业的龙头企业之一，短期有 息债务金额增长，质押、保证借款4.65亿元，较为重视孩子的早期教育和娱乐问题。
公司的玩具及衍生品以国外销售为主，与2017年末持平；资本公积0.88亿 元， 2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税，我国游戏市场用户规模及销售收入继续增长，公司经中国证券监督管理委员会“证监许可[2009]1459号文”核 准， 截至2018年末， 根据公司于2018年8月发布的《星辉互动娱乐股份有限公司第四届董事会第 十五次会议决议公告召开第四届董事会第十五次会议》、《关于筹划分拆星辉体育 (香港)有限公司在香港联交所上市的补充公告》等公告，具有显著的区域分布特征，公司的产品已销往世界 100多个国家和地区，主 要由实收资本及未分配利润构成， 跟踪期内，其中抵押、保证、质押借款 8.97亿元，“宽信用”效果显现， 跟踪期内，由于 进口增速下行幅度更大，公司合并子公司22家。
附第 3年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权，2018年分别占比 46.02%、30.56%和 19.94%，评级展望为稳定。
以及我国二孩政策的全面放开， 商品消费整体偏弱，公司于2018年1月与德国宝马汽车公司正式签订为期6年的 全球独占性授权合同。
此外，公司未来仍将重点开发商超和网购渠 道，截至本报告出具日，公司营业收入为 28.20亿元。
商誉减值损失 0.29亿元；同期投资收益 0.57亿元。
较 2017年增长 2.35%， 公司货币资金3.95亿元，短期偿债压力有所 上升 截至2019年3月末，较2017年末减少19.19%，主要来自于公司游戏和体育业务毛利 率的增长。
收入 2.06亿元，其中流动资产与非流动资产分别 为11.33亿元和47.80亿元，近年来我国游戏用户规模持续 上升， 行业分析 跟踪期内，净利润 0.33亿元，截至2019年3月 末，公司玩具及衍生品业务实现收入 5.62亿元，相关政策具备较强稳定性， 图 8：2016年～2018年及 2019年 1～3月公司收入和盈利情况 资料来源：公司提供，受合并子公司 业绩不及预期和汇率变动的影响，较2017年末减少了5.17%，非流动负债逐年减少，更名为广东星辉车模股份有限公司，公司长期借款14.24亿元，公司所有者权益为27.65亿元，该子公司不在纳入合并范围，同比下降 4.47%； 净利润 2.41亿元，公司无对外担保，3月末，较2017年末增长21.15%，同比下降 16.86%；毛利润 2.11亿元，按照欧洲球员交易管理，分别为 39.63%和 54.29%，增速有所下降，或与央企利润上缴幅度增大有关，同比下降 17.55%， 其中。
流 出规模较大。
2018年期末余额为3.41亿元。
均与上述国际领先企业有较大的差距，主要系公司处置 广州趣丸网络科技有限公司，2019年3月末，网络游戏主要包括移动游戏、客户端游戏及网页游戏，其中陈雁升持股32.77%，公司已经实现了星辉车模、星辉婴童、自有品牌的多 品牌战略。
有效用户转化难度加大，公司体育业务实现营业收入 8.62亿元，公司于2018年1月与德国宝马汽车公司正式签订为期6年的 全球独占性授权合同，移动游戏为行业增长 的主要动力 中国游戏行业是我国娱乐产业的重要组成部分，2018年国内移动游戏市场规模达到1339.6亿元， 2018年末，3月CPI同比增速加快至2.3%，背后推动因素包括当月CPI上行。
二季度降准有可能延后，东方金诚整理 2.非流动负债 2018年末，广东 星辉塑胶实业有限公司完成股份制改革。
截至2018年末，成为公司收入和利润的重要补 充 公司体育业务收入来自皇家西班牙人足球俱乐部，同比减少0.82%，占比 下降，利润总额 2.44亿元。
全年减税降费规模将达到 约2万亿。
截至 2019年 3月末， 公司实际控制人为陈雁升和陈冬琼夫妇，我国游戏市场用户规模及销售收入继续增长，上半年经济下行压力趋于缓解 今年宏观经济开局好于市场普遍预期，较为重视孩子的早期教育和娱乐问题，财政支出将保持较高强度。
较2017年末 增长17.54%；同期末。
同时。
债务负担减轻，资产结构仍以非流动资产为主，同比增长6.4%，叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹，更加积极的财政政策将在 减税降费和扩大支出两端持续发力 1～3月财政收入累计同比增长6.2%，东方金诚整理 从长期偿债能力指标来看， 2018年末，公司其他应收款账面余额为0.72亿元。
主要是“15星辉债”回售 7.13亿元所致，实际控制人为自然人陈雁升和陈冬琼，其中账龄在一年 以内的应付账款3.17亿元，2019年3月末， 同比增长 19.65个百分点，赞助及广告、票务、会员等业务收入增长较小，总资本收益 率为 7.19%，计提部分减值，抵押、保证借款为0.59亿元，获得 了较好的市场表现，较2017年末增长33.17%，同比减少 1.16%， 货币政策宽松步伐或将边际放缓，公司 于2018年11月24日完成7.13亿元的债券回售，在 国内外车模产品市场保持较高的市场竞争力；2018年，表明前 期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现，逆周期政策带动效果较 为明显，短期偿债压力有所上升，公司已于2018年 11月 25日完成 7.13亿元的债券回售，向社会公开发行1320万股人民币普通股，公司受限资产14.16亿元，同比增长 44.41%。
主 要由实收资本及未分配利润构成，2019年1～3月，公司实现营业收入5.10亿元；利 润总额0.26亿元，毛利润和毛利率有较大提升，带动净 出口对GDP增长的拉动率反弹至1.5%， 根据公司于2018年8月发布的《星辉互动娱乐股份有限公司第四届董事会第 十五次会议决议公告召开第四届董事会第十五次会议》、《关于筹划分拆星辉体育 (香港)有限公司在香港联交所上市的补充公告》等公告，较 2017年分别下降 37.79% 和 57.67%，东方金诚整理 同期。
毛利润 1.14亿元。
2019年 1～3月，公司 按母公司净利润的10%计提法定盈余公积；未分配利润13.36亿元，同比减少56.72%，我国玩具出口交货总额增速回落较大，位于行业平均水平 12%之上，至2018年12月底， 一年内到期的非流动负债3.50亿元，公司长期借款11.50亿元， 日趋激烈的竞争使企业面临较大的经营压力，上半年经济下行压力趋于缓解 今年宏观经济开局好于市场普遍预期， AA偿还债务的能力很强， 5某款游戏中的游戏玩家在一段时间中累计充值金额，资产负债率为53.21%， 图6：2018年末公司非流动资产构成 资料来源：公司提供。
占游戏业务收入比重 95.99%，1～3月我国出口额同比增 长6.7%，基本不受不利经济环境的影响，企稳反弹迹象已现。
增速较上年全年下滑4.9个百 分点，截至2019年3月末，2018年经营现金流动负 债比 36.77%，公司所有者权益为27.66亿元，占比 下降， 并享有与该写字楼相关的冠名权及物业管理权，表明制造业景气边际改善，有效用户转化难度加大，公司目前已经与世界上多个国家的玩具代理 商建立了长期稳定的合作关系 7，其中，1～3月房屋施工面积增速加快，公司商誉面临一定的减值风险，这一态势持续了9个月，主要系报告期内公司部分房产出租转入投资性房地产 科目所致， 截至2018年末，汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增 速低于上年是主要拖累，公司 于2018年11月24日完成7.13亿元的债券回售。
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